供需逻辑市场规律在铝市现扭曲谁导演了跨年

2019年04月11日 来源:

供需逻辑:市场规律在铝市现扭曲 谁导演了跨年大戏

按照市场的供需逻辑,高库存应当对应低价格,低库存应当对应高价格。但这一市场规律在铝市却出现了扭曲:2016年8月,铝市创下历史极低库存24.1万吨之后,对应铝价才12000元/吨左右;如今铝库存高达160万吨,价格却一度逼近17000元/吨。

分析人士表示,单纯通过库存一个数据来判断价格是片面的。因为与2016年8月份相比较,市场有很多因素发生了变化。揭开迷雾看本质,在库存高达160万吨的情况下,电解铝的生产利润仍高达元,这才是铝市矛盾。

高库存与高价格并行

去年8月份历史极低库存20万吨左右时,铝价才12000元/吨上下;如今160万吨的超高库存时,铝价却一度逼近17000元/吨医用棉签
。与当初的市场判断相比,简直是开了一个天大的玩笑!一位业内人士发文感慨。

2015年铝价延续此前跌势,沪铝主力连续合约一度跌至9620元/吨,创上市以来的历史低点。国内电解铝市场掀起去产能运动,国内近30家电解铝厂减产的总产量达到417万吨。这就直接带来了2016年电解铝市场非常明显的去库存。

据SMM统计,2016年国内五地电解铝库存在3月中旬出现年内高点92.8万吨,但随后库存快速下降,2016年8月初达到记录以来的历史低点24.1万吨,随后一段时间出现小幅回升。价格方面,去年8月初沪铝价格在11765元/吨-12310元/吨之间震荡。

今年8月,我国电解铝产量264万吨,同比减少3.7%。月度产量连续2个月下降。月累计产量2217万吨,同比增加6.1%,按此进度预计今年电解铝产量3400万吨左右,较去年增加220万吨。随着环保和减产限产措施的实施,目前国内冶炼企业总开工率逐渐下滑,但业内预计电解铝总产量仍将继续创历史新高。价格方面,今年8月份,沪铝在14545元-16755元/吨之间震荡,昨日更是上探至16935元/吨。

对于这种库存与价格的背离,东证衍生品研究院有色分析师孙伟东指出,两个阶段的宏观环境差异较大,去年8月份宏观利空因素偏多,而现阶段宏观利多因素偏多。去年8月由于铝水直供比例增加,铝锭库存走低对价格支撑偏弱,市场担忧的还是在于潜在的供给增量,以及需求回升的可持续性水池堵漏
。现阶段铝锭库存虽然大幅回升,但在去产能及环保政策持续推进的预期下,市场对未来铝供需由剩转缺的信心逐渐增强,高库存不可持续,采暖季库存将趋于下降等预期掩盖了库存高企的现状,成为推动价格上涨动因。

铝库存受运输条件影响变动较大,去年8月的低库存主要是运输新政影响,以及铁路车皮紧张所致,新疆地区库存难以流入到内陆,随着节假日消费停滞,运力充沛,库存开始逐渐回升。铝价自2015年年底开始上涨,随着铝价攀升,企业利润增加,冶炼企业复产和增产情况突出。同时,9月是供给侧改革各项政策落地期限,部分企业停产前增加了产出,短期铝供应量增加,导致库存上升。中银国际期货分析师刘超指出。

故事很丰满现实很骨感

单纯通过库存一个数据来判断价格是片面的,因为与2016年8月份相比较,市场有很多因素发生了变化。例如,电解铝的成本主要是电和氧化铝,今年8月份动力煤价格达到640元以上,而去年此时价格不足500元,价格上涨了28%;今年8月份氧化铝的价格在2600元左右,而去年此时氧化铝的价格只有1715元/吨,价格上涨了51%,另外阳级和氟化铝的价格也分别上涨了50%和40%左右,因此只从成本一项上看,电解铝的价格就上涨了38%,可见电解铝价格从12000元/吨上涨到17000元/吨,价格上涨41%是与成本上涨密切相关的。国投安信研究院首席有色分析师车红云表示。

刘超分析称,国内铝社会库存近几年的主要波动在{60,120}万吨区间,在2013年3月铝社会库存到达过151万吨,2011年8月铝社会库存跌到过36万吨的低位。但高、低位持续时间都不长,持续个月后,库存就会重回到正常区间范围。近几年我国铝消费保持快速增长势头,从库存消费比的角度看,目前的铝库存消费比是低于2013年库存高位时库存消费比。所以从库存的总规模来看,目前的库存总量并不大。

车红云指出,揭开迷雾看本质,在库存高达160万吨的情况下,电解铝的生产利润仍高达元,这才是铝市的矛盾。而产生这个矛盾的原因在于供给侧改革。

铝与钢铁、水泥统称为三大用电大户。2016年,铝冶炼行业的用电量就占了全国的7%。且供应长期过剩,铝材料出口不仅加剧了国内能源的紧张,形成环保问题,同时国内大量出口也引发了国际贸易纷争。2013年中国就发文规定在2013年5月开始不再审批新的产能。

2017年4月12日,国家发改委、工信部、国土资源部、环保部四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》,并规定清理整顿专项行动要在6个月内完成,分为企业自查、地方核查、专项抽查、督促整改4个阶段,分别要求在5月15日前、6月30日前、9月15日前、10月15日前完成。此通知一出便得到业内的积极响应。

4月16日新疆昌吉州宣布停止境内3家违规在建电解铝项目建设,分别是东方希望未批已建的80万吨,其亚未批在建80万吨,嘉润二期45万吨和天龙10万吨。此后各地纷纷公布关停违规产能,其中引人关注的是7月24日山东发改委责令魏桥、信发集团关停电解铝321万吨产能,这使铝的供给侧改革达到高峰,也是铝价上破15000元冲高到17000元的主要动力。从统计局公布的产量数据来看,7、8月份中国铝产量开始大幅放缓,同比下降0.3%和7.3%,与前6个月同比增长8.8%的趋势发生根本转变。据业内专家评论,今年关停违规产能会在460万吨。

遇谣言而涨遇事实而跌

供给侧改革是铝行业今年的一大故事亮点,但库存如此增加,是否与政策层面发生背离了呢?

孙伟东指出,供给侧改革的效果已经达到,上游利润得到修复,低端的高污染产能基本被淘汰。从电解铝产量来看,7月份产量已经开始由升转降,8月开工率也出现较大幅度下降。但政策执行力度有一定区域性差异,京津冀及周边严厉一些,西南等地区相对松一些。

车红云指出,从各地供暖季限产政策来看,环保限产30%的部分和违规产能关停将不会重叠,环保限产限制的是合法产能,照此计算,供暖季电解铝产能将缩减354万吨,影响产量在88万吨以内,实际影响可能会在70万吨左右。考虑到今年上半年过剩量就在110万吨,7、8月份仍然过剩,铝的库存足以保证铝的供应,市场上更多的反应会在铝库存的改变上。

铝价上涨已经体现了供给端改革的影响,对于供暖季的影响,市场也体现了大部分,考虑到供暖季过后因此原因关停的企业会复产,尤其是考虑到终国内的产能仍能满足国内需求,近期铝价的上涨空间将会有限。期货行业有句至理名言:遇谣言而涨,遇事实而跌。在供暖季来临之时,铝价也将盛极而衰。车红云分析称。

孙伟东表示圆锯床批发
,现阶段市场对去产能及环保政策产生的实际效果有一定分歧,且四季度还有一部分合规的新增产能要投放,需求端也存在旺季不旺的风险。接下来国内铝锭库存的变化对市场预期影响较大,如果采暖季库存显著下降,铝价将重拾升势,主力期价或突破17500元/吨。反之,铝价则有明显的下行风险。

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